Rezerwa Federalna podniosła stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych po raz pierwszy od ponad trzech lat. Po posiedzeniu zakończonym 16 września przedział stopy funduszy federalnych wzrósł o 25 punktów bazowych, do 3,75-4,00 proc. Jeszcze mocniejszy sygnał płynie z nowych projekcji członków Fed. Spośród 18 uczestników aż 16 wskazało na koniec 2026 roku poziom wyższy niż obecny, co oznacza co najmniej jeszcze jedną podwyżkę. Dwunastu widzi przestrzeń na jeden kolejny ruch, a czterech na dwa. Nie jest to jednak gotowy harmonogram decyzji. Każda kolejna podwyżka będzie zależała od nowych danych o inflacji, gospodarce i rynku pracy. Fed jednocześnie podniósł prognozę inflacji na ten rok i nadal zakłada powrót do celu 2 proc. dopiero w kolejnych latach.
NA TERAZ
| DECYZJA | Fed podniósł stopy o 25 punktów bazowych, do przedziału 3,75-4,00 proc. |
| PROJEKCJE | 16 z 18 uczestników Fed wskazało na koniec 2026 roku stopę wyższą niż obecna. |
| INFLACJA | Mediana prognozy inflacji PCE na 2026 rok wzrosła do 3,7 proc. |
| STATUS | Projekcje nie są zobowiązaniem. Kolejne decyzje będą zależeć od danych gospodarczych. |
Pierwsza podwyżka od ponad trzech lat
Fed zdecydował się na zmianę kierunku po okresie utrzymywania i wcześniejszego obniżania kosztu pieniądza. Komitet podniósł docelowy przedział stopy funduszy federalnych z 3,50-3,75 proc. do 3,75-4,00 proc. Decyzja zapadła jednogłośnie, stosunkiem głosów 12 do 0. W komunikacie bank centralny wskazał, że aktywność gospodarcza nadal rośnie w solidnym tempie, wydatki krajowe pozostają odporne, a inwestycje kapitałowe są mocne. Jednocześnie inflacja pozostaje podwyższona. Fed uznał, że podwyżka ma pomóc w szybszym powrocie dynamiki cen do celu wynoszącego 2 proc.
Źródło wypowiedzi lub danych: Federal Reserve, decyzja FOMC z 16 września 2026 roku
16 z 18 uczestników widzi wyższe stopy
Najważniejsza informacja pojawiła się w nowych projekcjach członków Fed. Każdy uczestnik wskazuje poziom stóp, który jego zdaniem będzie odpowiedni na koniec kolejnych lat. Na koniec 2026 roku 12 osób wskazało około 4,1 proc., cztery około 4,4 proc., a tylko dwie poziom odpowiadający obecnemu przedziałowi. Oznacza to, że 16 z 18 uczestników zakłada jeszcze przynajmniej jeden ruch w górę. Czterech widzi przestrzeń nawet na dwie kolejne podwyżki po 25 punktów bazowych. To zdecydowanie bardziej restrykcyjna ścieżka niż jeszcze kilka miesięcy wcześniej.
Dot plot nie jest obietnicą Fed
Tak zwany dot plot pokazuje indywidualne oczekiwania uczestników posiedzenia, a nie zatwierdzony plan kolejnych decyzji. Punkty mogą się zmienić przy następnej rundzie prognoz, jeśli zmienią się dane o inflacji, bezrobociu, wzroście gospodarczym lub innych elementach wpływających na politykę pieniężną. Dlatego informacji o 16 uczestnikach nie należy interpretować jako gwarancji kolejnej podwyżki. Pokazuje ona natomiast, że zdecydowana większość osób uczestniczących w projekcjach uważa obecny poziom stóp za niewystarczający na cały pozostały 2026 rok.
Inflacja nadal jest wyraźnie powyżej celu
Fed podniósł medianę prognozy inflacji PCE na koniec 2026 roku do 3,7 proc. W czerwcu było to 3,6 proc. W przypadku inflacji bazowej, czyli po wyłączeniu najbardziej zmiennych kategorii żywności i energii, mediana wynosi obecnie 3,4 proc. Cel banku centralnego to 2 proc. Według wrześniowych prognoz główny wskaźnik PCE ma spaść do 2,3 proc. w 2027 roku, 2,1 proc. w 2028 roku i dopiero w 2029 roku znaleźć się na poziomie 2 proc. Fed nie zakłada więc szybkiego zniknięcia presji cenowej.
Źródło wypowiedzi lub danych: Wrześniowe projekcje gospodarcze Federal Reserve
Gospodarka nie wygląda na pogrążoną w recesji
Wyższe stopy pojawiają się mimo tego, że Fed nie prognozuje gwałtownego osłabienia gospodarki. Mediana oczekiwanego wzrostu realnego PKB w 2026 roku wynosi 2,3 proc. Jeszcze w czerwcu było to 2,2 proc. Prognoza stopy bezrobocia została natomiast obniżona z 4,3 do 4,1 proc. Bank centralny widzi więc jednocześnie mocniejszą gospodarkę, lepszy rynek pracy i bardziej uporczywą inflację. Taki zestaw danych daje Fed większą przestrzeń do utrzymywania restrykcyjnej polityki, ponieważ wzrost kosztu pieniądza nie odbywa się w warunkach gwałtownie rosnącego bezrobocia.
Wyższe stopy mogą zostać na dłużej
Mediana projekcji stopy funduszy federalnych wynosi 4,1 proc. nie tylko na koniec 2026 roku, ale również na koniec 2027 roku. Dopiero później oczekiwany poziom zaczyna spadać. Na 2028 rok mediana wynosi 3,9 proc., na 2029 rok 3,6 proc., a długoterminowa wartość została oszacowana na 3,2 proc. To pokazuje, że uczestnicy Fed nie zakładają szybkiego powrotu do bardzo taniego pieniądza. Czerwcowa projekcja była wyraźnie niższa. Wtedy mediana na koniec 2026 roku wynosiła 3,8 proc., a na koniec 2027 roku 3,6 proc.
Zmiana Fed wpływa daleko poza USA
Stopa funduszy federalnych jest jednym z najważniejszych punktów odniesienia dla globalnych rynków finansowych. Wyższy koszt pieniądza wpływa na rentowności amerykańskich obligacji, kredyty, wyceny spółek oraz atrakcyjność dolara wobec innych walut. Nie oznacza to, że każda podwyżka automatycznie prowadzi do określonego ruchu akcji czy walut. Znaczenie ma również to, czego wcześniej oczekiwali inwestorzy. Tym razem rynek otrzymał jednak nie tylko samą podwyżkę, lecz także sygnał, że większość uczestników Fed nie uważa jej za ostatnią w tym roku. Reuters opisał wrześniową decyzję jako początek kolejnego etapu zacieśniania polityki pieniężnej.
Teraz najważniejsze będą kolejne dane
Fed nie wskazał daty następnej podwyżki. Przed kolejnymi posiedzeniami będzie obserwował między innymi inflację, sytuację na rynku pracy, konsumpcję i tempo rozwoju gospodarki. To właśnie te dane zdecydują, czy projekcje z września przełożą się na rzeczywiste decyzje. Na dziś przekaz banku centralnego jest jednak znacznie bardziej restrykcyjny niż kilka miesięcy temu. Stopy wzrosły pierwszy raz od 2023 roku, inflacja pozostaje zbyt wysoka, a 16 z 18 uczestników nowych projekcji widzi na koniec roku poziom stóp wyższy niż obecnie.
NAJKRÓCEJ Fed podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych, do przedziału 3,75-4,00 proc. To pierwsza podwyżka od ponad trzech lat. Nowe projekcje pokazują, że 16 z 18 uczestników Fed widzi na koniec 2026 roku stopę wyższą niż obecna. Dwunastu zakłada poziom odpowiadający jeszcze jednej podwyżce, a czterech jeszcze dwóm. Nie jest to gotowy plan decyzji, ponieważ projekcje mogą zmieniać się wraz z danymi. Fed podniósł jednocześnie prognozę inflacji PCE na ten rok do 3,7 proc. i nadal zakłada powrót inflacji do 2 proc. dopiero w kolejnych latach.
